来源：雪球App，作者： 金银满城，（https://xueqiu.com/3236110933/323546845）
整体介绍阿里2025年已经涨了50%了，咱们一块来看看目前的阿里巴巴估值贵了吗，是否还值得买？近期发生了一系列的事，也改变了市场对阿里的估值，咱们先一起梳理一下，近期主要有：1、与苹果达成 AI 合作：当地时间 2 月 13日，阿里巴巴董事局主席蔡崇信正式确认阿里巴巴与苹果建立 AI 合作伙伴关系，双方将共同为中国市场的 iPhone 用户开发定制化 AI 功能，这一合作彰显了阿里的 AI 技术实力，还可能为其带来更广阔的市场和品牌影响力。2、AI 模型表现出色：2 月 4 日，三方基准测试平台 ChatbotArena 公布大模型盲测榜单，阿里发布的 Qwen2.5-Max 以 1332分位列全球第七名，是非推理类的中国大模型冠军，且在数学和编程等单项能力上排名第一，在硬提示方面排名第二，Qwen2.5-VL 在视觉理解领域也有突破。3、业绩表现强劲：阿里巴巴 2024 财年业绩亮眼，收入增长 8.34% 达 9411.68 亿元，创历史最佳，经调整 EBITA 同比增长 12%，并且在 AI 和海外电商推动下，预计 2025 财年下半年营收将恢复至两位数增长。4、马云现身增强信心：阿里巴巴创始人马云近期频繁现身，此前马云逐渐减少公开露面，如今其现身向市场传递出积极信号，意味着阿里巴巴的稳定发展得到了核心领导者的持续关注与支持，提振了市场对民营经济的信心，改善了投资者对阿里巴巴的未来发展预期。5、股票回购彰显信心：过去两年阿里巴巴持续大规模回购股票，累计回购金额高达 256 亿美元，表明管理层对公司价值的认可，也向投资者传递出公司对未来发展充满信心的信号。也给了咱们投资者一个非常好的保障。6、政策利好：杭州市商务局发布《杭州市政府关于印发杭州市推进全球数贸港核心区建设实施方案（2025-2027 年）》，意在推动数字贸易的发展，作为杭州的重要企业，阿里巴巴有望从中受益。杭州六小龙的发展，也受益于阿里的生态圈。政策在反垄断后，正在转向。01 主营业务分析在反垄断事后经历了几年的低迷后，2024年，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信，宣布启动“1+6+N”组织变革，在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。1+6+N，听说唬人，但目前，阿里旗下只有淘天集团、云智能集团、菜鸟集团在盈利，其余板块均处于亏损状态。淘天集团对整体营收的贡献超过40%；对利润的贡献则超过六大集团的总和。所以说淘天就是阿里的基本盘，也是创新发展AI及其它新业务的底气。24年管理层迷途知返，先后割肉了以 74 亿元割肉银泰，录得93 亿元亏损。又火速将大润发出售，预计亏损371亿港元。做为迷你股东，我也支持这么干，长痛不如短痛，摘了芒格所说的这”该死的零售“后可以更加专注主业。现在阿里云还是非常能打的。三季度，云智能集团收入296.1亿元人民币，同比增长7%，调整后的息税及摊销前利润26.61亿元，同比大增89%。其中，公共云双位数增长，AI相关产品收入连续五个季度实现三位数同比增长。据IDC发布的2024年上半年中国云服务市场报告显示，阿里云依然是中国云市场的领跑者，IAAS+PAAS市场份额高达25.6%，依然是市场第一，而且领先优势明显。第二到第四名分别是：华为云（145.7亿元，12.7%）、天翼云（133.4亿元、11.8%）、腾讯云（104.8、9.2%）。这段时间随着中国DeepSeek时刻的到来，阿里云也是非常受益。并且近期还有一个大利好就是，苹果经过大范围考察评估，选择与阿里巴巴集团合作为中国iPhone开发AI功能，此次合作验证了阿里AI大模型在国内及世界范围的强大竞争力与领先地位，阿里云作为国内规模最大、AI大模型能力全球领先的云厂商，发展空间非常广阔，并有望对集团内电商等业务进行深入赋能与协同。02●战略调整与未来展望总体来看，阿里的目前主要战略，已经成为主营电商业务降低利润以争夺市场，抗击拼DD等蚕食，其他业务，能卖则卖，大力降本增效，这也透露了阿里重归“价值导向“的决心。战略重心：阿里巴巴在吴泳铭出任CEO后，明确了“用户为先、AI驱动”的战略重心，聚焦核心业务，出售了大量非核心业务资产市场预期：市场普遍看好“轻装上阵”的阿里巴巴，认为其将发展资源聚焦于电商和“云+AI”这两大方向，有利于推动核心业务的长期增长。02投资机会分析阿里巴巴的业务比较多元化，因此采用当前主流方法分部加总法（SOTP）进行“毛估估”的计算一下，仅估各位同学参考。业务拆分与估值逻辑1）淘宝天猫（电商核心）：2024年预期利润约1200亿元，保守给予8-10倍PE，对应估值9600-12000亿元。2）阿里云：2024年收入约790亿元，按行业平均PS 4.4倍计算，AI相关收入连续5季度三位数增长，长期潜力大。苹果经过大范围考察评估，选择与阿里巴巴集团合作为中国iPhone开发AI功能，也导致阿里估值范式从价值转向成长，对标海外头部云厂商估值提升空间大，云业务按8-10倍PS估值。为6400-8000亿元。3）国际电商与本地生活：国际业务收入666亿元（PS 1倍），本地生活487亿元（PS 1倍），合计估值1153亿元。4）菜鸟物流：预计2025年盈利14亿元，给予25倍PE，折现后估值293亿元。5）其他业务（如大文娱）：亏损或微利，暂不计入核心估值。02加总估值与市场价对比分部加总法（SOTP）各版块合计毛估估值：1.75万亿-2.2万亿。营收及利润：2024财年营收9411亿元，同比增长8.3%，调整后EBITA 1650亿元，同比增长12%，电商GMV保持双位数增长。估值情况：当前总市值2.36万亿。动态市盈率15.63，依旧在合理区间。也跟我们算的区间差不多。并且帐上还有4000多亿的现金。扣除后，基本在毛估估合理偏下。所以阿里就是一个每年能赚1600亿打底，然后还有未来阿里云与大模型两张彩票的一个公司。我会继续持有阿里巴巴，短期还不会卖，等待中国优质资产的估值回归。声明：以上为个人投研资料，仅供同学们参考，依据此做出的投资决策，风险自负。